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全球政經局勢轉變，匯率變化跟著加劇，讓台股上市櫃公司每季都有驚人匯損、匯利，特別是KY外國公司，匯率直接甚至影響換算回台幣時的企業價值，更易使投資人出現誤判，加上KY類股占台股上市櫃公司成交值達8～10％，KY類股重要性與日俱增，探究實質基本面變化，將是投資人值得留意的課題。

【文／鄭威宏】

不論是去年，或是今年以來，全球貨幣走勢出現劇變，即使美元指數從二○一六年初至今，指數位置就在九八～一○一左右，但各國貨幣價值消長卻南轅北轍，特別是強勢的台幣，近一年來兌美元已大漲七．四四％，兌人民幣更是飆升十二．五五％，除了市場周知影響台廠毛利率及匯損外，對於ＫＹ系列的境外公司，更是進一步受到營收、資產負債、獲利兌換時的有形或無形侵害，容易讓投資人產生錯覺，更可能影響公司股價走勢，確實值得重新檢視過去ＫＹ個股的實際營運強弱度。

事實上，貨幣的變化勢必影響每家公司換算回台幣時的營收及獲利表現，但對於ＫＹ外國公司來說，匯率影響的不單是營收及海外資產與負債變化數，更是直接影響整個資產負債表及損益表，因此，許多ＫＹ公司其實都揭露原幣營收與營收成長率，至少可以幫助投資人了解摒除匯率影響前營運表現的真實變化。

台幣過強ＫＹ很受傷

就以去年營收來看，滿額免運原幣計價之下較一五年有所成長，但換回台幣反而衰退的公司包括永新、泰鼎、jpp-KY、康友、百和，而銷售成長較大的公司，舉例來說，台幣兌換人民幣大幅升值之下，中國最大內銷非包裝果汁供應商鮮活去年原幣營收成長十五．二％，但換成台幣後，營收僅成長十．八六％，一來一往讓名目營收成長率掉了四．三％，感受上瞬間褪色許多。

反之，而在東南亞前三大精品裝潢廠紅木，受惠亞洲精品店來到三～五年環循汰換期，去年使用星幣作為功能貨幣營收增加一六．四六％，但去年整年星幣走勢還較台幣強，因此營收換成台幣計價時年增率反而拉高至十八．二五％。但ＫＹ公司較大比重功能性貨幣採取人民幣等幣別，強勢台幣對於ＫＹ類股可說是弊大於利。

不過，貨幣升貶值有時只是一時國際資金水位移轉，純粹貨幣誰強於誰，對於絕大多數公司實際營運來說其實基本面根本沒有重大變化。況且，台幣具有長期趨升的壓力，但也難保台幣持續較其他貨幣保持強勢，加上台灣經濟屬於淺碟型經濟，景氣循環、外資進出、政治關係、國際局勢等變化，台幣走勢就可能一夕間風雲變色，屆時勢必又將還回去年因為貨幣計價換算時吃到虧的公司一個公道。

撇開貨幣對於外國公司影響角度不說，這幾年隨著券商至海外招商，加上許多台資企業在中國落地後營運規模持續擴大，加速ＫＹ類股至台股掛牌風潮，至今，台股上市櫃公司中已有九三家ＫＹ公司掛牌，加上ＫＹ公司除了股利所得具有高免稅額外，許多公司更具有特殊的營運競爭力及利基點，都讓ＫＹ公司這幾年在台股接受度持續提升。

類股重要性與日俱增

而目前盤面統計，ＫＹ第一上市類股指數每日成交量達百億元，相較一五年每日平均約三～四○億，成交量便宜出現倍增以上的成長，若再對照整體上市櫃約一四○○億成交金額，ＫＹ類股也已約占整體台股八～十％左右成交比重，不得不說，投資人持續朝向ＫＹ類股找尋標的確實已逐步變成一條資金路徑。(全文未完)

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旺報【特派員陳君碩╱北京報導】

蔡英文總統去年520就職演說，大陸國台辦曾以「沒有完成的答卷」回應，半年多來大陸學者也不斷呼籲蔡英文應盡快完成「答卷」。蔡總統上任迄今的兩岸論述大陸並不滿意，日前透過官方媒體批評蔡的兩岸論述是「不及格的答卷」，還刻意在應該說吉祥話的春節期間，對蔡嚴詞警告，針對性濃厚。

儘管大陸國台辦並未說過「收卷」的期限，但在大年初一當晚，大陸官媒中央電視台CCTV4頻道的「海峽兩岸」節目，將蔡英文的兩岸論述，定調為「不及格的答卷」。

節目警告 掀台海風暴

北京涉台人士指出，該節目過去只有半小時，但在大年初一的特別節目中，延長為一小時，頗不尋常，將未完成答卷確認是「不及格」，顯示大陸對蔡的態度，依舊是相當不滿意。該人士還指出，一般而言，中國人過年應該要說吉祥話，不會惡言相向，但該集節目除了邀集兩岸專家評析外，還讓央視記者輪番上陣嚴詞批蔡，警告意味和針對性都非常濃厚。

據當天節目內容，在節目的開場破題及文字預告中，就直截了當指出「蔡英文一張不及格的答卷，掀起台海風暴」，節目上還邀請中國社科院台研所副所長朱衛東等重量級學者評價蔡的兩岸作為。

緊張對抗 兩冬季活動岸變數多

朱衛東在節目上認為，「緊張、對抗、挑戰」六字，將在2017年延續，兩岸關係發展的變數挑戰很多，他分析蔡英文的台獨手法是一種柔性的「笑臉台獨」，本質不變，姿態百變，「潤物細無聲的態度」，對大陸裝睡、敷衍，迴避拒絕九二共識，根深蒂固的基本思想就是「反中、親美、抗統」，並不斷在塑造台獨的小氣候，確實讓台獨成為現實的威脅。

此外，北京大學台研院院長李義虎在接受陸媒專訪時也指出，兩岸統一雖然沒有確切的時間表，但必須要有路線圖，要對兩岸關係發展與國家統一做出規劃，現在就需要一步步地使這二者緊密銜接。儘管大陸無法直接對台灣施加影響，但只要掌握主導權，就是「猴子跳不出如來佛手心」。

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